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陆家嘴信托12月宏观经济分析

2021-02-15 11:37:42

陆家嘴信托12月宏观经济分析

1

   国际宏观基本面


美国:经济持续修复,财政刺激政策落地

美国12月Markit制造业PMI继续维持高位;美国新订单、产出等 PMI分项继续远高于荣枯线。

▼ 图表1:美国制造业PMI和投资者信心指数

数据来源:Wind

美联储继续维持利率水平不变,并继续增持美国国债和MBS。美国新一轮9000亿美元财政刺激落地,财政刺激款项大多用于对居民收入的转移支付与抗疫纾困,有望提振最近一个季度有所回落的居民收入增速。


欧洲:经济继续改善,消费大幅提升

12月欧元区制造业PMI回升至55.5,创2018年6月以来的新高,主要国家制造业PMI也呈上行态势;12月服务业PMI为47.3,较11月明显回升,但仍在荣枯线下。

▼ 图表2:欧元区制造业PMI和经济景气指数

数据来源:Wind

由于变异新冠病毒感染情况增加,多国升级封锁隔离措施,但受圣诞、元旦等节日的影响,欧洲主要国家消费活动出现大幅回升。

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    国际金融市场


外汇:美元持续下行

美元指数2020年波动幅度明显加大,全年下挫7.10%。随着海外市场风险偏好回落,近期美元指数持续下降。

▼ 图表3:美元指数

数据来源:Wind


债市:美债收益率全年大幅下行

2020年美债收益率由年初1.88%下探至0.52%的低点,随后在通胀预期下逐步上行至0.95%附近震荡。

▼ 图表4:美债收益率

数据来源:Wind


股市:美股持续上涨

在流动性驱动下,2020年美股大幅上涨。其中纳指涨43.64%,道指涨7.25%,标普500指数涨16.26%。


大宗商品:工业金属继续走强

2020年商品表现强势,其中金属类商品涨幅最大,黄金年度涨幅创十年之最,农产品、工业品上扬幅度均在10%左右。

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    国内宏观基本面


经济向好势头继续巩固,内外需共振

12月PMI为51.9%,较上月下降0.2个百分点,冲高动力有所弱化,但仍处于近年来高位,维持高景气。整体看,供需缺口进一步收敛,工业供需更加均衡,经济向内生动能转换。

▼ 图表5:PMI指数和工业增加值

数据来源:Wind

四季度以来,我国制造业复苏步伐有所加快,供需两端继续改善,进出口指数连续4个月保持扩张,经济恢复向好势头继续巩固。


 央行灵活调节,市场流动性保持宽松

中央经济工作会议明确政策缓退和流动性合理充裕,央行保持货币政策灵活,为维护年末流动性平稳,通过公开市场开展逆回购实行净投放。

▼ 图表6:M2和SHIBOR

数据来源:Wind

市场流动性较为宽松,带动短端利率大幅下行,银行同业存单加权平均利率在连续3周向下调整后有所回升。

4

     国内金融市场


债市:流动性宽松驱动债市上涨

近月余,债市走出牛陡特征,10年期国债收益率较高点下行20bps左右。

▼ 图表7:银行间拆借利率

数据来源:Wind

主要原因一是充裕的跨年流动性和友好的资金面对债市形成利好,二是国内外疫情反复,导致避险情绪有所升温,三是市场对2021年债市“前高后低”预期过于一致,部分机构可能在“抢跑”2021年的行情。


股市:经济向好,A股持续走牛

上证指数全年上涨13.87%,深证成指全年上涨38.73%,创业板上涨64.96%领涨全球主要股指。

▼ 图表8:上证指数及成交两

数据来源:Wind

面对疫情,冲击,A股表现出一定的韧性和独立性,全球避险资金主要流入中美市场。在注册制改革的推动下,A股IPO募资金额创近十年新高,科技股、大消费股、顺周期股大放异彩。

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     国内重点行业观察


基建投资需求旺盛,刺激政策或逐步退出

12月官方非制造业PMI中的建筑业商务活动指数为60.7%,较上月上升0.2个百分点。12月钢材、水泥价格持续反弹,显示市场投资需求旺盛。

▼ 图表9:基础设施投资完成额及制造业投资完成额

数据来源:Wind

随着国内经济内生动力增强,市场主导投资有所复苏,基建托底必要性下降,同时需要为十四五开局留力,财政刺激政策或逐步退出。


 房企分化明显,资金管控进一步收紧

12月百强房企实现销售额1.54万亿元,单月业绩同比增长20.6%,环比增长27.7%。三道红线实施以来,不同档位的房企投资态度明显分化,红、橙档房企投资收紧,黄、绿档保持了积极态度。

▼ 图表10:房地产开发投资完成额及商品房销售面积

数据来源:Wind

近期,监管对银行房地产贷款和个人住房贷款分档治理,房地产融资端和供给端都实行管控,市场规模放缓趋势明显,各大房企都将处于内外部调整的适应期。

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文章转载自微信公众号陆家嘴信托

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